При расчете npv учитываются ли выплаты процентов

При расчете npv учитываются ли выплаты процентов

NVP (ЧДД, НВП): примеры пошагового расчета в Excel


» Получение прибыли – главная цель любых инвестиций. Рентабельность проекта до вложения средств оценивают с помощью расчета чистого приведенного дохода.

Этот показатель нужен для определения прибыльности или убыточности проекта. Вычислить его несложно, но многие инвесторы часто забывают о побочных факторах, снижающих прибыль от проекта.Рассмотрим, как рассчитывается чистый приведенный доход и какие факторы на него влияют.Разобраться в этом нам поможет наш эксперт.Расскажите, что такое чистый дисконтированный доход и чем он важен для предпринимателя?Чистый дисконтированный доход (Net Present Value, сокращенно NPV, ЧДД) показывает разницу между вложенным инвестициями и возвратными денежными потоками.

Его также называют чистой дисконтированной стоимостью (ЧДС).

Говоря простыми словами, это итоговая чистая прибыль после завершения проекта.Зачем используют в инвестировании показатель чистой дисконтированной стоимости?ЧДС показывает уровень дохода, которую получат участники инвестиционного проекта после производства и реализации продукции, уплаты налогов, погашения кредитов и долгов перед поставщиками.

В идеале рассчитывают показатель NPV на этапе составления бизнес-плана.По какой формуле рассчитывается ЧДД?Чаще всего используют эту формулу чистого дисконтированного дохода:Компоненты формулы:

  1. t – номер года, для которого рассчитывается ЧПД.
  2. CFt – ожидаемый денежный поток за указанный промежуток времени.
  3. i – ставка дисконтирования.
  4. N – число периодов для расчета. Обычно берется в годах, но может быть указано в месяцах или кварталах.
  5. IC – сумма первоначальных инвестиций.

Учитывается ли показатель инфляции при расчете ЧДС?Инфляция всегда влияет на финансирование проектов. Чем выше ее уровень, тем ниже предполагаемая чистая приведенная стоимость NPV.

Для того, чтобы отобразить влияние инфляции на ЧДД, дисконт корректируют на прогнозируемый уровень инфляции.

Процентная ставка будет рассчитываться следующим образом:R = (1 + r) × KСоставляющие формулы:

  1. K – уровень инфляции.
  2. r – показатель дисконта;
  3. R – итоговая дисконтная ставка с учетом инфляции.

Не могли бы Вы привести пример использования чистой текущей стоимости на практике?Инвестор хочет вложить деньги в проект по реконструкции завода электроники.

На модернизацию сборочного цеха затраты составят 90 тысяч р. При этом предприниматель обещает увеличение объемов производства компонентов и рост продаж в течение 4 лет.
За первый год приток средств составит 70 тысяч, затем 65, 60 и 55 тысяч.Период (t), годДенежный поток (CF)Дисконт (r)Чистая приведенная стоимость (CFt)0–9000010%–9000017000010%6254626500010%5684036000010%5245045500010%46720Чистая приведенная стоимость NPV110000Если предположить, что показатель инфляции на протяжении всех 4 лет составит 7%, предполагаемая прибыль уменьшится:Период (t), годДенежный поток (CF)Дисконт (r)Уровень инфляции, (К)Чистая приведенная стоимость (CFt) c учетом инфляции0–9000010%7%–9000017000010%7%5945026500010%7%5389036000010%7%4760045500010%7%39700Чистый дисконтированный доход NPV98166,98Как рассчитывается ЧДС на практике?

  • Предприниматель направляет инвестору бизнес-план с расчетами финансовых и инвестиционных показателей.
  • Инвестор проверяет полученные данные, и рассчитывает NPV по стандартной формуле.
  • Если ЧПД положительное, т. е. больше нуля, проект считается выгодным, и в него можно инвестировать деньги. При отрицательном или равном нулю показателе бизнес-план отклоняют.

К бизнес-плану больше доверия, если считать ЧДД не надо, т.

е. он уже указан. Но инвестор или подотчетные ему специалисты всё равно будут пересчитывать этот показатель самостоятельно. Часто повторно проверяют предполагаемые доходы от проекта, итоговую цену продукцию (услуг).Подскажите, как сейчас рассчитывают чистую дисконтированную стоимость?Существует много программ для определения ЧПД.

Часто повторно проверяют предполагаемые доходы от проекта, итоговую цену продукцию (услуг).Подскажите, как сейчас рассчитывают чистую дисконтированную стоимость?Существует много программ для определения ЧПД.

Абсолютно бесплатно рассчитать значение чистого дисконтированного дохода можно в Google Таблицах. Интерфейс веб-приложения схож с MS Excel.По уже представлен расчет ЧПД в качестве примера.

Документ можно загрузить на свой компьютер, кликнув на меню «Файл», а затем выбрав пункт «Скачать».В представленной таблице указано 5 периодов, денежные потоки от проекта и ставка. Формула NPV применяется к значениям с 1 по 4 период. Отрицательное значение за нулевой период прибавляется к результатам расчетов для получения точного значения ЧПД.Существует ли возможность расчета ЧПД в MS Office?В программе Excel уже предусмотрена формула для вычисления NPV.

Эта функция называется ЧПС. При расчете NPV в Excel ставка дисконтирования автоматически переводится в единицы.

Пользователь может указывать ее в процентах. Формулу расчета можно найти в функциях.В появившемся окне с аргументами функции впишите номер ячейки со ставкой.

В значении 1 укажите интервал от первого до четвертого периода.Для точного расчета ЧТС прибавьте сумму за нулевой период к результатам вычисления.Вы не могли бы дать ссылку для скачивания таблицы Excel с примером вычисления ЧПД?По можно скачать файл с примером расчета NPV.Там нужно заменить цифры за периоды и ставку дисконтирования.

В значении 1 укажите интервал от первого до четвертого периода.Для точного расчета ЧТС прибавьте сумму за нулевой период к результатам вычисления.Вы не могли бы дать ссылку для скачивания таблицы Excel с примером вычисления ЧПД?По можно скачать файл с примером расчета NPV.Там нужно заменить цифры за периоды и ставку дисконтирования. Если количество периодов отличается от указанных в примере, подкорректируете формулу, вручную дописав номера новых ячеек.Какие могут возникнуть проблемы при определении ЧДД?NPV расчет осуществляется по математической формуле с заданными переменными.

Зная величину денежного потока со стоимостью капитала можно быстро определить чистый дисконтированный доход. Проблема заключается в том, что эти параметры со временем изменяются.

Поэтому на первый взгляд прибыльный проект может стать провальным.Например, на обновление автомобильного парка ушло 600 тысяч рублей.

Денежный поток вместо планируемых 450 тысяч за первый расчетный период составил 150 тысяч, и продолжил снижаться на 15 тысяч ежегодно.

В итоге NPV составило -190 тысяч рублей. Проект оказался провальным, хотя по предварительным расчетам ЧПД было равно 716 тысячам.Как определить денежные потоки проекта?При оценке движения денежных потоков предприниматели часто не учитывают часть расходов.

Но оттоки средств также важны, как и вложения. Точность денежного прогноза зависит от инвестиционного проекта. Например, если инвестор вкладывается в модернизацию производства уже имеющегося на рынке товара.До перевода средств оценивают влияние увеличения количества продукции на спрос.

Возможна ситуация, что при перенасыщении рынка товар будет продаваться плохо. Также прогнозируют реакцию конкурентов на увеличение оборота, затраты на рекламу, себестоимость продукции.Почему важна ставка дисконтирования?Ставка дисконтирования показывает стоимость капитала для инвестора.

Компания, предоставляющая денежные средства для реализации задачи, получает финансирование от банка, внутренних ресурсов или собственных акций. Их стоимость будет разной. При кредитовании она равна процентам, установленным банком.При привлечении внутренних ресурсов компании ставку согласуют с членами органа управления. Инвестор не сможет установить этот показатель без участия главных акционеров предприятия.

Совет директоров также может настоять на динамической ставке, т. е. она будет изменяться каждый год.Правда ли, что проект полностью зависит от ставки дисконтирования?На правильность вычислений влияет точность всех переменных формулы. Но на практике нельзя предсказать, какие вложения потребуются проекту на каждом этапе.

Но на практике нельзя предсказать, какие вложения потребуются проекту на каждом этапе. Поэтому все показатели берутся примерно. Но ставка дисконтирования прямо влияет на прибыль от проекта.

Чем она выше, тем меньше денежных средств получат все участники бизнеса.Как рассчитывается ставка дисконтирования для бизнес-проекта?Существует много методов расчета ставки дисконтирования. Чаще всего этот параметр определят по средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Но также применяются и другие способы определения ставки:

  1. метод рыночных мультипликаторов;
  2. по дивидендам постоянного роста;
  3. исходя из премии на риск;
  4. модель М. Кархарта.
  5. на основе экспертной оценки;

Что означает модифицированная чистая приведенная стоимость? Когда её рассчитывают?Модифицированная чистая приведенная стоимость (Mnpv) рассчитывается, когда уровень реинвестиций и барьерная ставка сильно отличаются.

В измененной формуле учитывается реинвестирование средств по другой ставке.

Поэтому она считается более точной.

Формула расчета NPV выглядит следующим образом:Составляющие формулы:

  1. It – отток денежных средств за период (абсолютная величина).
  2. r – ставка дисконтирования.
  3. n – количество периодов.
  4. d – процентная ставка от реинвестиции.
  5. CFt – приток денежных средств в указанном периоде.

Использовать модифицированную формулу при расчете чистого дисконтированного дохода нужно, если проект реализуется в 3 и более этапов, и, когда на каждом шаге требуются дополнительные вложения от инвестора. При этом разумно будет запросить от предпринимателя предварительный RFM-анализ по частоте и новизне денежных средств.Как принимать решение на основании полученных расчетов?Если чистый дисконтированный доход NPV выше 1, проект считается выгодным для инвестирования.

Когда значение ЧПС отрицательное, вкладывать деньги нельзя.

Если чистая текущая стоимость равна нулю, то прибыли от проекта хватит для:

  1. восполнения инвестированного капитала;
  2. получения дохода на этот капитал.

Какие есть преимущества и недостатки у определения NPV?Рассмотрение развития проекта на протяжении всего срока его реализации.Возможность построения графика денежных потоков, и его последующего анализа.Учет переменной процентной ставки.На основании полученных данных от нескольких проектов можно сформировать сбалансированный инвестиционный портфель.Показатель абсолютный, поэтому не учитываются риски, отсутствует резерв безопасности.Ставка дисконтирования постоянно меняется. Из-за этого высока вероятность получить неправильные данные.Отсутствует представление о точной рентабельности проекта.Для минимизации рисков всю прибыль нужно считать по минимуму.

Инвестор может неосознанно отказаться от выгодного проекта.Мы подготовили ряд вопросов, которые чаще всего задают начинающие инвесторы и предприниматели.Откуда берутся значения прибыли?Денежные потоки в примерах указаны произвольно.

Задачей было продемонстрировать, как можно рассчитать NPV проекта. Для расчета значений предполагаемой прибыли существует несколько методик: по средней стоимости вложений, по величине первоначальных инвестиций, с учетом остаточной стоимости имущества.

Каждый способ нужно объяснять отдельно.За сколько берется первый год проекта?Показатель будет равен 0. Второй год проект – 1 и далее по аналогии.Может ли R = 0?Ставка дисконтирования не может быть нулевой. Даже при привлечении собственных средств на них будет влиять показатель инфляции.

Например, в 2021 году в России он составляет 3,98%. Чем больше займёт процесс реализации проекта, тем сильнее обесцениваются привлеченные средства.Что Вы посоветуете начинающим инвесторам, желающим оценить эффективность проекта до вложения средств?Важно изучить и сделать правильную расшифровку всех показателей эффективности перед вложением денег в какой-либо проект. Кроме расчета чистого дисконтированного дохода NPV разумно использовать для этого другие методы оценки.

К ним относится:

  1. внутренняя норма рентабельности (IRR);
  2. индекс рентабельности (PI);
  3. коэффициент эффективности инвестиций (ARR);
  4. срок окупаемости инвестиций (PP);
  5. дисконтированный срок окупаемости (DPP).
  1. 00 2021-01-10T11:32:59+00:00Чтобы выяснить, какие инвестиции являются наиболее эффективными, необходимо сравнить NPV всех из них. Наиболее эффективными будут инвестиции с наивысшим NPV.
  2. 00 2021-12-26T11:58:54+00:00Можно ли использовать этот метод расчета для инвестиций в фондовый рынок?

    И является ли это достаточным для принятия инвестиционного решения по конкретным бумагам или фондам.

  3. 00 2021-12-26T12:28:12+00:00Безусловно этот метод использовать можно.

    Но полагаться только на ставку дисконтирования не стоит. Имеет смысл провести анализ долгов и других фактов.

  4. 00 2021-02-19T09:39:19+00:00Возможно и есть узкопрофильные программы, но она не сможет учитывать всю специфику и риски.

    Нужно учиться разбираться 🙂

  5. 00 2021-12-31T14:53:21+00:00Отличная статья, все очень понятно объяснили!
  6. 00 2021-01-10T10:49:26+00:00Есть ли наиболее оптимальное на сегодняшний день значение чистого дисконтированного дохода, при котором можно однозначно сказать, что инвестиции являются оправданными и эффективными.
  7. 00 2021-01-27T11:32:32+00:00Использовать на эту методику можно и нужно. Но стоит опирается на средние показатели, если вы ориентируетесь на долгий срок.
  8. 00 2021-01-03T21:25:13+00:00Могут ли быть ошибки при вычислении по формуле расчета NPV?У меня есть погрешности, небольшие конечно, но хочется у вас уточнить.

    Может просто у меня ошибка?! Спасибо за ответ заранее.

  9. 00 2021-01-05T13:25:04+00:00Ошибок и погрешностей быть не должно.

    Проверьте внимательно ваши расчёты.

Оценка инвестиционных проектов с использованием дисконтирования денежных потоков

Данная статья посвящена расчетам основных показателей эффективности инвестиционных проектов, рассчитываемых с учетом фактора времени, а также вопросам, возникающим при расчете показателей.

Статья ориентирована на специалистов финансово-экономических служб, перед которыми, может быть впервые, стоит задача оценки инвестиционного проекта, с целью предоставления результатов владельцу компании, привлечения сторонних инвесторов, либо кредиторов.Для оценки инвестиционных проектов используется две группы показателей: показатели, рассчитываемые без учета фактора времени и показатели, рассчитываемые с учетом фактора времени.Первая группа показателей более проста в расчете, но она не учитывает того, что сегодняшние и завтрашние деньги для инвестора стоят по-разному, то есть расчеты этих показателей осуществляются без приведения денежных потоков к единому моменту времени.

Вторая группа показателей, о которых и пойдет речь в статье, в отличие от показателей первой группы учитывают разную стоимость денег в разные моменты времени (теория временной стоимости денег). Эти показатели являются более интересными для владельцев, инвесторов и банков, так как более корректно отражают эффективность проекта (не завышают ее, как показатели первой группы), то есть являются более надежным (лучшим) гарантом успешности проекта.

Суть их расчета заключается в приведении будущих денежных потоков (стоимости денег) к «сегодняшнему» дню, вернее, к моменту начала инвестиций в проект (предполагается, что инвестиции будут осуществлены в этом году).

Приведение денежных потоков называется дисконтированием, суть которого состоит в том, что нам «сегодня» нужно принять решение о том, следует ли инвестировать средства в проект, либо стоит проблема выбора более эффективного проекта из нескольких, для этого необходимо знать: насколько выгоден, либо не выгоден проект; либо какой проект более эффективен (выгоден)?

Для этого мы составляем бизнес-план – моделируем деятельность на несколько лет вперед, чтобы рассчитать эффективность, а моделируем, исходя из «сегодняшних» цен, расходов, предполагаемых доходов (а соответственно, исходя из «сегодняшних» платежей и поступлений).

Следовало бы еще учесть альтернативные безрисковые вложения, которые могли бы принести нам определенный доход наверняка, риски неблагополучного исхода проекта, требуемую норму доходности от вложенного капитала. Предполагается, что как раз дисконтирование планируемых денежных потоков и приводит их к текущему моменту с учетом инфляции, безрисковых вложений, рисков конкретного проекта, либо требуемой нормы доходности от вложенного капитала в зависимости от выбранного подхода к определению ставки дисконтирования, используемой при дисконтировании денежных потоков.

Результаты дисконтирования и оценки эффективности проекта во многом зависят от ставки дисконтирования, которая в свою очередь зависит от метода ее определения (расчета). Выбор варианта определения (расчета) ставки дисконтирования — это отдельная большая тема, не раз описанная в различных источниках – Интернет, учебниках, книгах, в профильных журналах. Поэтому не будем останавливаться на ней подробно, отмечу только, что существует несколько подходов к определению ставки дисконтирования, такие как:

  1. Определение стоимости собственного капитала (модель оценки долгосрочных активов CAMP);
  2. Средневзвешенной стоимости капитала (WACC);
  3. Кумулятивного построения – наиболее часто используемый подход, основанный на экспертной оценке рисков.

Более подробно остановимся на расчете самих показателей эффективности проекта, рассчитываемых с учетом фактора времени:

  1. IRR – внутренняя норма доходности (прибыли/ рентабельности) инвестиций;
  2. DPBP — дисконтированный срок окупаемости инвестиций
  3. NPV – чистый дисконтированный доход (чистая приведенная стоимость проекта);

Расчет каждого показателя и подготовка денежных потоков к расчету имеет нюансы, которые неизбежно вызывают вопросы при расчете их впервые, которые мы и постараемся разобрать.

Расчет показателей осуществляется на основе данных из плана движения денежных средств инвестиционного проекта, который в свою очередь строится на основе плана доходов и расходов проекта и графика поступлений и платежей. Таким образом, важно, чтобы первоначальная информация для моделирования деятельности в пределах горизонта планирования (рассматриваемого срока проекта), а также сами планы движения денежных средств, доходов и расходов были как можно более проработанными, точными и корректными, в целях минимизации погрешности результатов расчетов и рисков проекта.

Здесь возникает вопрос: а учитывать ли инфляцию при моделировании деятельности и как это сделать?

Существует два способа учета инфляции в расчетах:

  1. Учет инфляционной составляющей при расчете ставки дисконтирования
  2. Дефлирование денежных потоков до осуществления дисконтирования, то есть путем моделирования денежных потоков с учетом инфляции по периодам проекта, например, с поправкой сумм на инфляционный коэффициент;

В первом случае не нужно учитывать инфляционную составляющую в ставке дисконтирования, а во втором соответственно – не учитывать инфляцию при моделировании денежных потоков (то есть следует формировать план движения денежных средств в текущих ценах). Отмечу, что в случае, когда инфляция по разным составляющим плана существенно различается, следует ее учитывать способом дефлирования денежных потоков.

Часто возникает вопрос: а что же такое срок проекта (горизонт планирования/ исследования проекта) и как его определить, ведь чем больший срок мы рассматриваем, тем больше значение основного показателя эффективности проекта (NPV)? Теоретически, период планирования проекта должен быть равен жизненному циклу проекта, то есть интервалу времени от момента его появления (начала инвестиций) до его ликвидации/ полного износа. Но представьте, если рассматривается проект, жизненный цикл которого более 10 лет.

Это значит, что мы должны моделировать деятельность на более 10 лет вперед?

Это довольно сложно в сегодняшних условиях экономики. Поэтому следует моделировать деятельность на срок, позволяющий более точно и уверенно спланировать потоки денежных средств, доходы и расходы проекта (несколько лет), но срок должен быть не менее простого срока окупаемости проекта, чтоб была возможность просчитать дисконтированный срок окупаемости проекта.

Если рассматривается проект со 100% кредитным финансированием, рекомендуется рассматривать срок проекта равный сроку погашения кредита (количество лет).

Срок планирования можно понять непосредственно в процессе моделирования – формирования плана движения денежных средств.

Однако, распространенная ошибка при оценке инвестиционных проектов, когда планируемый срок меньше жизненного цикла проекта и в расчетах показателей не учитывается остаточная/ ликвидационная стоимость проекта, что значительно может уменьшить значение показателей эффективности. Остаточную/ ликвидационную стоимость проекта необходимо учитывать при расчетах с целью их корректности. Период проекта – обычно, это год, так как традиционная формула дисконтирования подразумевает дисконтирование денежных потоков по годам, таким образом, в случае, когда период проекта не год, потребуется корректировка формулы дисконтирования, либо сама ставка дисконтирования должна отражать не годовую, а месячную разницу стоимости денег.Теперь перейдем непосредственно к показателям эффективности инвестиционного проекта, рассчитываемым с учетом фактора времени.

Для наглядности, методику расчетов рассмотрим на примере. В качестве примера возьмем проект строительства нежилого объекта недвижимости под 100% привлеченных средств (кредитная линия).

Планируется получение дохода от продажи и сдачи в аренду площадей данного объекта недвижимости.В таблице 1 представлен смоделированный план движения денежных средств по данному проекту. Рассматриваемый срок проекта – 7 лет, в который более точно можно спланировать доходы и расходы и, который больше простого срока окупаемости проекта. В 7-ом году проекта отражен предполагаемый ликвидационный денежный поток (остаточная стоимость объекта за вычетом налога на прибыль) со знаком «+» от моделируемой продажи объекта недвижимости в конце рассматриваемого срока проекта.

Таблица 1 1 год2 год3 год4 год5 год6 год7 годОстаток на начало периода03 784 77829 157 93870 496 191106 072 147141 618 389257 390 934Поступления 590 833 375479 124 033434 469 792392 763 800470 343 200476 512 400476 434 800Кредитные средства566 800 000177 700 00000000Доходы от продажи, аренды24 033 375301 424 033434 469 792392 763 800470 343 200476 512 400476 434 800Доход от продажи объекта недвижимости (ликвидационный CF) 0000 0 0 485 346 090Платежи587 048 597453 750 873393 131 538357 187 844434 796 958360 739 855209 351 247Платежи за проектные, СМР, покупка ОС (инвестиции, без учета оборотных средств)516 923 255224 997 74500000Платежи по текущей деятельности13 354 09284 974 378109 391 538125 960 344187 744 458206 367 355209 351 247% по кредиту (15% год)56 771 250105 278 75095 240 00065 227 50040 652 5009 272 5000Погашение «тела кредита»038 500 000188 500 000166 000 000206 400 000145 100 0000Остаток на конец периода3 784 77829 157 93870 496 191106 072 147141 618 389257 390 934524 474 487 Традиционно приводятся примеры, где в период инвестиций отсутствуют платежи по текущим расходам и поступление дохода. В нашем примере в период инвестиций появляются и доходы, и текущие расходы, причем, инвестиции осуществляются в течение первых двух периодов проекта.Итак, показатели, рассчитываемые с учетом фактора времени, подразумевают предварительное дисконтирование (приведение) чистого денежного потока. Чистый денежный поток NCF (Net cash flow) — разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени; рассчитывается с учетом выплат, дивидендов и налогов.

Из определения следует, что мы должны из поступлений вычесть платежи по годам проекта и дисконтировать этот поток, но существует много разных мнений о том, что же включать или не включать в состав дисконтируемого чистого денежного потока.

Дискуссии в основном касаются движения денежных средств по кредитам, то есть поступлений денежных средств по кредиту, возврата «тела кредита» (основной суммы кредита) и процентов по нему. Дело в том, что получение и возврат кредита, в том числе процентов по кредиту относятся к финансовой деятельности, а для оценки эффективности инвестиционного проекта используются только сумма инвестиций в проект и данные текущей деятельности.

Поэтому мы не включаем в дисконтируемые денежные потоки поступления и выплаты по кредитам (в том числе проценты), относящиеся к финансовой деятельности.

Под инвестициями в данном случае подразумеваем сумму денежных средств, необходимую на проектные работы и строительство объекта недвижимости, покупку основных средств для его дальнейшей эксплуатации, а также начальный оборотный капитал, необходимый для покрытия текущих затрат при начальной эксплуатации объекта до тех пор, пока выручка не будет покрывать текущие расходы.Нулевым периодом проекта будет первый год проекта, далее – по порядку (1-6 период).

В таблице 2 приведен расчет чистого денежного потока (NCF) нашего проекта, где NCF разность поступлений и платежей, в том числе инвестиций.Справочно: Вопрос о включении в расчет потоков денежных средств амортизации возникает при косвенном определении величины денежного потока, то есть через план доходов и расходов. Таблица 2Период проекта0123456Поступления 24 033 375301 424 033434 469 792392 763 800470 343 200476 512 400961 780 890Доходы от продажи, аренды24 033 375301 424 033434 469 792392 763 800470 343 200476 512 400476 434 800Доход от продажи объекта недвижимости (ликвидационный CF)000000485 346 090Платежи530 277 347309 972 123109 391 538125 960 344187 744 458206 367 355209 351 247Платежи за проектные, СМР, покупка ОС (инвестиции, без учета оборотных средств)516 923 255224 997 74500000Платежи по текущей деятельности13 354 09284 974 378109 391 538125 960 344187 744 458206 367 355209 351 247Чистый денежный поток (NCF)-506 243 972-8 548 090325 078 254266 803 456282 598 742270 145 045752 429 643 Теперь можно дисконтировать чистый денежный поток (NCF). Формула дисконтирования выглядит следующим образом:

гдеPVk — приведенная (текущая) стоимость денежного потока k-го периода проектаNCFk – чистый денежный поток k-го периода проектаk – период проекта r – ставка дисконтирования (в десятичном выражении) По правилу дисконтирования нулевой период проекта (первый год) является периодом инвестиций, перед нами стоит задача привести чистые денежные потоки проекта к периоду первых инвестиций в проект, то есть к нулевому периоду, поэтому чистый денежный поток нулевого периода не дисконтируется.

Следует обратить внимание, что помимо инвестиций, как уже говорилось выше, в нулевом периоде проекта мы имеем текущие расходы и доходы, которые также не дисконтируем. Ликвидационный денежный поток от продажи объекта недвижимости в конце рассматриваемого срока проекта дисконтируется в составе NCF 6-го периода, моделируя тем самым продажу объекта недвижимости в шестом периоде проекта. Справочно: нет разницы — дисконтировать сначала по отдельности поступления и платежи, а затем высчитать дисконтированный чистый денежный поток (NPV) путем вычитания дисконтированных платежей из дисконтированных поступлений по годам, либо сначала высчитать чистый денежный поток (NCF = поступления – платежи по годам), а затем осуществить дисконтирование чистого денежного потока по годам, результат будет одинаковым.Предположим, что определенная кумулятивным методом ставка дисконтирования нашего проекта составляет 20%, то есть r = 0.2.

Дисконтируем чистый денежный поток (NCF) 1-6 периодов из таблицы 2.

Подставляя в формулу дисконтирования соответствующие значения, получаем:

И так далее (аналогично за 4-6 периоды).

Значения дисконтированных чистых денежных потоков по годам представлены в таблице 3. Таблица 3Период проекта0123456Чистый денежный поток нулевого периода (NCF0)-506 243 972 Дисконтированный чистый денежный поток (PV) -7 123 408225 748 787154 400 148136 284 115108 565 235251 987 165Накопленный дисконтированный чистый денежный поток-506 243 972-513 367 380-287 618 593-133 218 4453 065 670111 630 905363 618 070В случае дисконтирования денежных потоков «вручную» с помощью Excel, можно использовать формулу, созданную «вручную»: =ссылка на ячейку NCF/СТЕПЕНЬ(1+r в десятичном выражении;k) Теперь рассчитаем первый показатель эффективности инвестиционного проекта — NPV (Net Present Value) – чистая приведенная стоимость проекта.

Классическая формула для расчета NPV выглядит следующим образом: гдеNPV — чистый приведенный денежный поток NCF – чистый денежный поток соответствующего периода проектаn – горизонт исследования, выраженный в интервалах планирования (срок проекта)k – период проектаr – ставка дисконтирования (в десятичном выражении) В случае осуществления расчета NPV с помощью Excel можно использовать специально предназначенную для этого формулу: =ЧПС(r в %; ссылка на ячейку NCF1период;NCF2период;NCF3период; …; NCFn период) + NCF0 период* Показатель NPV заключается в суммировании дисконтированных чистых денежных потоков (PV) c 1 по n-ый период проекта и прибавлении к нему отрицательного денежного потока 0-го периода (инвестиций).

То есть за счет положительного, либо отрицательного знака чистого денежного потока каждого периода при расчете NPV у нас осуществляется сложение, либо вычитание соответственно дисконтированного денежного потока каждого следующего периода. По данным из таблицы 3 рассматриваемого примера получаем: NPV = PV1период+ PV2период+…+ PV6период + NCF0 = — 7 123 408 + 225 748 787 + 154 400 148 + + 136 284 115 + 108 565 235 + 251 987 165 – 506 243 972 = 363 618 070 (см. сумму накопленного чистого денежного потока в 6-м периоде таблицы 3) По общему правилу, если NPV > 0, то проект принимается.

Положительное значение NPV значит, что денежный поток проекта за рассматриваемый срок при установленной ставке дисконтирования покрыл своими поступлениями инвестиции и текущие затраты, то есть обеспечил min доход заданный ставкой дисконтирования (r), равный доходу от альтернативных безрисковых вложений и доход равный значению NPV.Когда NPV = 0 – проект не является ни прибыльным, ни убыточным, он только покрыл свои инвестиции и текущие затраты, обеспечил min доход заданный ставкой дисконтирования (r) при указанных рисках. В данном случае при реализации проекта доход собственников не изменится, но стоимость компании увеличится на сумму инвестиций.Если NPV < 0, это значит, что проект в рассматриваемый период не обеспечил даже min доход, равный доходу от безрисковых вложений, заложенный в ставке дисконтирования, а, возможно, не покрыл даже инвестиции и текущие затраты (когда чистый денежный поток проекта><> При рассмотрении нескольких проектов выбирают тот, у которого NPV больше.В нашем случае показатель NPV>0, то есть проект должен быть принят, но прежде чем делать выводы об эффективности рассматриваемого проекта следует рассчитать остальные показатели и рассматривать их в совокупности.Рассмотрим следующий показатель эффективности инвестиционного проекта, рассчитываемого с учетом фактора времени – IRR (Internal Rate of Return) — внутренняя норма доходности.

Данный показатель отражает в отличие от NPV доходность проекта в относительном выражении (в процентах), поэтому является более понятным. IRR – это такое значение ставки дисконтирования (r), при котором NPV = 0, то есть при котором текущая стоимость поступлений равна текущей стоимости инвестиций и текущих затрат. IRR отражает безубыточную норму доходности проекта, то есть когда проект становится ни прибыльным, ни убыточным.

Для расчета данного показателя можно применить технически сложные математические расчеты, используя формулу NPV:

гдеNCF– чистый денежный поток соответствующего периодаr – ставка дисконтирования (в десятичном выражении)n – горизонт исследования, выраженный в интервалах планирования (срок проекта)k – период проекта В данном случае ставка дисконтирования (r) отражает внутреннюю норму доходности (IRR).

Можно вычислить значение IRR «вручную» методом подбора (подстановки) ставки дисконтирования (r) в формуле NPV, пока не будет достигнуто значение NPV=0,Рассматривая наш пример, при ставке дисконтирования (r) равной 20% значение NPV имеет довольно неплохое значение (363 618 070), поэтому, чтобы найти значение IRR, попробуем увеличить ставку дисконтирования до 30%. Соответственно, при (r) равной 0,3, используя те же формулы, что при расчете NPV со ставкой дисконтирования 20%, получаем значение NPV =128 563 580. Значение NPV получилось больше нуля, но уже гораздо меньше, соответственно попробуем еще увеличить ставку дисконтирования до 40%, получаем NPV = -25 539 469.

Значение NPV получилось отрицательным, соответственно значение IRR данного проекта находится между 30% и 40%, ближе к 40%. Таким образом, продолжая подбор ставки дисконтирования (r), мы нашли значение (r), при котором NPV равно нулю — значение IRR рассматриваемого проекта = 38%. При расчете показателей с помощью Excel, можно воспользоваться специально предназначенной формулой для расчета IRR: =ВСД(ссылка на массив NCF0:NCFn; предполагаемое значение IRR в %, либо любое значение в %>r)* Проект принимается, когда значение показателя IRR>ставки дисконтирования (r).

В данном случае проект окупает затраты, обеспечивает прибыль, заданную ставкой дисконтирования и обеспечивает запас прибыли в абсолютной величине, равной NPV, а в относительной – равной (IRR-r). Когда IRR Уже второй показатель удовлетворяет установленным требованиям, но не стоит торопиться с выводами, рассчитаем следующий показатель.Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости инвестиций нашего проекта — DPBP (Discount Payback Period), который учитывает различную стоимость денег во времени.

Дисконтированный срок окупаемости проекта рассчитывается аналогично обычному сроку окупаемости, разница лишь в том, что для расчета дисконтированного срока окупаемости используется не простой, а дисконтированный чистый денежный поток.

Показатель DPBP отражает, за какой период времени доходы проекта окупят инвестиции и будут покрывать текущие затраты, то есть когда накопленный по периодам (годам) проекта дисконтированный чистый денежный поток сменит знак с минуса на плюс и больше не будет изменяться. Соответственно, дисконтированный срок окупаемости проекта будет всегда больше обычного срока окупаемости.

В нашем примере, накопленный дисконтированный денежный поток (см.таблицу 3) имеет последнее отрицательное значение в третьем периоде проекта. Обычно в рассматриваемых инвестиционных проектах получение доходов начинается после нулевого периода проекта – в первом, поэтому отсчет срока окупаемости начинается с первого периода проекта. В нашем случае получение дохода и текущие расходы присутствуют уже в нулевом периоде проекта, поэтому отсчет срока окупаемости мы начнем с нулевого периода проекта, то есть период проекта+1 год.

Таким образом, дисконтированный срок окупаемости нашего проекта равен (3период+1) четырем полным годам. Чтобы более точно просчитать дисконтированный срок окупаемости нам необходимо понять: за какую часть следующего (за 4-м годом проекта, то есть за 3-м периодом) года проект выйдет на ноль, то есть инвестиции полностью окупятся. Для этого мы делим отрицательный остаток третьего периода (133 218 445) на значение дисконтированного чистого денежного потока следующего периода (PV4 = 136 284 115), получаем значение равное 0,98 – это соответствует 11,7 месяцам.

Соответственно, дисконтированный срок окупаемости нашего проекта равен почти пяти годам, точнее – 4 годам 11,7 месяцам. Обязательным в оценке инвестиционного проекта является анализ его чувствительности. Понятие чувствительности говорит само за себя, суть его в том, что необходимо понять: как проект реагирует на изменения тех или иных первоначальных данных, то есть, насколько изменятся наши показатели эффективности, при изменении условий проекта.

Чувствительность показывает прочность проекта.

Для этого необходимо выбрать несколько основополагающих факторов, обеспечивающих успех проекта, например:

  1. Стоимость проектных и строительно-монтажных работ (СМР) и т.д.
  2. Спрос (план продаж);
  3. Сроки строительства и сдачи объекта в эксплуатацию;

По сути, это факторы, влияющие на риски проекта, которые выражены при расчете в ставке дисконтирования (r). Таким образом, чувствительность проекта можно оценить, изменяя ставку дисконтирования. Но, если необходимо знать, какой именно фактор (параметр) и насколько влияет на успешность проекта, следует изменять поочередно сами первоначальные данные для расчетов, осуществлять пересчет показателей, наблюдая за тем, как они изменяются при этом.

Изменяем поочередно:

  1. стоимость проектных и СМР, соответственно изменятся расходы, суммы платежей и сумма необходимых инвестиционных средств и т.д.
  2. сроки строительства и сдачи объекта в эксплуатацию, соответственно изменится график реализации проекта – сдвинутся во времени расходы, доходы, платежи и поступления, а также потребность в инвестиционных средствах;
  3. спрос в плане продаж, соответственно изменятся доходы, суммы поступлений денежных средств и сумма требующихся инвестиций;

Изменение данных следует осуществлять в процентах к первоначальным. В таком случае анализ чувствительности будет описывать: как изменились значения показателей проекта при изменении, например, спроса (плана продаж) на 10% от первоначального плана.В нашем примере мы будем изменять ставку дисконтирования (r).

Имеет смысл изменять ставку дисконтирования в пределах значения IRR. Таким образом, анализ чувствительности проекта выглядит следующим образом: rNPVIRRDPBP20%363 618 07038%5 лет25%233 089 49738%5 лет 6 мес30%128 563 58038%6 лет35%43 858 93038%6 лет 8 мес Рассматриваемые показатели близки по своей сути, поэтому для одного проекта выполняются их соотношения:когда NPV>0, то IRR>r;когда NPV<0, то>когда NPV=0, то IRR=r; Теперь можно сравнить все рассчитанные показатели и, используя анализ чувствительности проекта, сделать выводы об его эффективности.

Проект имеет очень хорошие показатели NPV и IRR. Проект достаточно рискован, на это указывает высокая ставка дисконтирования (r), но не смотря на это имеет хороший запас прочности, то есть даже при увеличении ставки дисконтирования до 38% мы имеем положительный NPV.

Срок окупаемости проекта равен пяти годам, то есть это долгосрочные вложения. В случае, если данный проект рассматривается в качестве долгосрочного вложения, то данный проект следует принять.

Если же проект рассматривается с целью быстрого получения прибыли с последующим ее вложением в другой проект, то есть в качестве «толчкового» проекта, то срок окупаемости довольно большой, то есть проект не достигает своих целей. В таком случае предлагается попробовать уменьшить масштаб проекта, то есть уменьшить первоначальные площади строительства, соответственно изменятся потребность в инвестициях и текущие расходы, но и доходы также уменьшатся.

Не смотря на это, возможно, уменьшение масштаба проекта удовлетворит его целям. Если рассматривается несколько альтернативных проектов, следует сравнить показатели проектов для выбора лучшего. В любом случае необходимо их соотнести с условиями проекта – условиями финансирования, рисками, отраслью, целями и задачами проекта.

Серые поля в формуле следует заменить на соответствующие значения, либо на ссылки на ячейки с соответствующими значениями Источник: : Теги: 5850 9750 ₽ –40%

NPV – что это такое и как рассчитать

Содержание статьи: Весь бизнес состоит из прогнозирования. Прежде чем принимать к исполнению инвестиционный проект, необходимо удостовериться в его рентабельности. Помочь с решением этой задачи может NPV.

Эта аббревиатура английского происхождения.

В русскоязычных странах это же понятие может быть выражено следующими терминами:

  • ЧДД, или чистый дисконтный доход. Это понятие имеет место для существования благодаря тому, что оно выражает смысл операции подсчета. Ведь при расчетах NPV сначала происходит дисконтирование средств, и лишь затем идет их подсчет.
  • ЧПС. Значение этой аббревиатуры таково: чистая приведенная стоимость. Это – наиболее общее и самое употребляемое понятие. Даже в программном обеспечении компьютера принят именно этот перевод. По крайней мере, именно так называется формула для расчета в Excel.
  • ЧТС. Чистая текущая стоимость. Это понятие, также как и второй вариант, менее распространено. Оно является скорее расшифровкой процесса подсчета, нежели понятием, которым пользуются для обозначения. Суть положения в том, что все доходы и расходы, в конечном счете, сравниваются со стоимостью денег. Эта величина в экономике непостоянна.

Официальное значение ЧПС громоздко и непонятно. Без специальных знаний в области экономики разобраться с ним будет очень сложно.

А вот что получится, если объяснить то же самое, но простым, разговорным языком: NPV – это специальная расчетная система, которая позволяет определить рентабельность проекта. Ее суть заключена в том, что во время расчета сравниваются вложенные деньги, и те деньги, которые планируется получить.

Причем возможный размер планируемого дохода рассчитывается на конкретный момент времени, то есть «на сейчас». Чистая приведенная стоимость может быть рассчитана вне зависимости от длительности проекта.

NPV расчет становится необходим, когда возникает вопрос: «А стоит ли вообще вкладывать деньги в проект?

» В таком случае он поможет определить:

  1. Выгодна ли компания;
  2. Каковы риски;
  3. Как инфляция может повлиять на исход дел.

NPV помогает понять, насколько выгодно вкладываться в то или иное дело, ведь у инвестора есть еще множество вариантов того, как с пользой реализовать свои деньги, например:

  • Вложить деньги в то имущество, которое стабильно растет в цене.
  • Просто сберечь денежные средства на будущее.
  • Открыть новый счет в банке.

Прежде чем переходить к подробному изучению формул, необходимо ознакомиться с принципами NPV расчета, а также порядком его проведения.

  • Находится сумма дисконтных потоков. Это самый интересный пункт, так как именно в нем инвестор узнает объем своих доходов от проекта.
  • Принцип расчета по NPV известен. Это значит, что теперь можно знакомиться с формулой, по которой этот расчет производится.
  • Сначала нужно найти разницу между инвестициями и планируемым доходом. При этом нужно брать не весь инвестиционный курс, а отдельно каждый из периодов. Обычно одной такой единицей выступает год.
  • На втором этапе определяется дисконтная ставка. Чтобы ее найти, нужно определить стоимость капитала.
  • Затем все денежные потоки должны быть переведены на сегодняшнее состояние.

Выглядит сложно и непонятно. Однако если знать значение каждого из элементов, то с подсчетом не должно возникнуть труда.

  1. CFT – потоки денег за время T
  2. IC – инвестиции, т.е. деньги, вложенные в проект
  3. N, t – этими буквами обозначаются все временные промежутки, которые встречаются в формуле.
  4. R – процентная ставка дисконтов.

После того, как расчет произведен, и величина NPV найдена можно приступать к её анализу.

Чтобы лучше понять, как это работает, разберем примеры.

Инвестору предлагают два равно неизвестных варианта вложения денег. Условно обозначим эти проекты А и Б. При этом проект А обеспечивает резкий возврат средств, угасающий со временем.

А проект Б увеличивает выгоды постепенно. Дисконт в обоих случаях составляет десять процентов. Схематически это выглядит примерно так: А Год Денежные средства 0 -20000 1 10000 2 4000 3 3000 Б Год Деньги 0 -10000 1 1000 2 3000 3 5000 Рентабельность можно найти либо рассчитав все вручную, либо воспользовавшись программой Excel.

В разделе экономических формул присутствует необходимая нам формула ЧПС.

После всех вычислений получаем:

  1. Для А получаем, что значение отрицательно и равно минус 2400 рублей (-2400 руб.).
  2. Для Б – минус семьсот двадцать семь (-727 руб.).

Таким образом, для инвестиций оказался непригоден ни один из проектов. При том, что потери в проекте А больше.

После подсчетов существует три равновозможных варианта.

  • ЧПС выше ноля. Если значение подсчета – положительное число, значит, инвестиция будет выгодной. Конечно, все еще существуют риски, так как рынок – постоянно меняющаяся субстанция. Но для бизнеса это стандартное явление.
  • Отрицательное значение. Деньги в такую компанию вкладывать нельзя. Это – прямой путь к банкротству.
  • Ноль. На экономическом жаргоне такое состояние называется “выйти в ноль”. Это значит, что деньги, вырученные с проекта, окупят его реализацию, но на большее рассчитывать не стоит.

Главное правило, вытекающее из анализа: «Если значение выше нуля, то инвестировать стоит».

Конечно, по большей части этот расчет полезен. Однако если хорошо разобраться, то в подсчете по типу NPV есть и свои недостатки.

  • Помогает взвесить все риски и определить примерную выгоду.
  • Дает ориентиры.

Их суть в том, что экономика постоянно движется. Из-за этого:

  • Чтобы минимизировать риски в подсчетах используется политика минимализма. То есть вся прибыль считается по минимуму. Это может стать результатом того, что удачный и выгодный проект инвестором будет отклонен.
  • Не удается просчитать все риски и быть уверенным на сто процентов в том, что не прогоришь. Ведь в формуле используются фиксированные цифры, а в действительности они постоянно меняются.

Таким образом, NPV – это полезнейший экономический инструмент.